2023年一季度，金属矿业行业整体继续高位盘整态势。不同矿种间走势呈现分化，以铁、铜为代表的工业基本金属价格上行，推高国内金属材料生产所带来的成本；锂则因供需两端的变化而价格速降，对国内新能源电池生产产生一定的影响；钼价因供需错配一度创17年来的新高，但回落基本已成定局；镍市场则因需求和供给端技术革新呈现分歧走势，值得重视；而全球粮食危机笼罩下的钾、磷矿价格还有上涨的可能。

  2022年四季度以来，铁矿石指数（62%，干基，不含税，CFR中国主要港口）触底79.5美元/吨后强力反弹，最高至3月15日的133.1美元/吨，价格涨幅近68%，远超同期钢材市场价格恢复幅度。

  从铁矿石供需层面上看，根据国家统计局的数据，中国2022年生铁产量折合铁矿石需求量约13.8亿吨，同期中国国内铁矿石产量折合成品矿2.6亿吨以上，进口11.07亿吨，港口库存减少0.22亿吨，总体处于供需平衡状态。而从全球角度来看，2022年全年铁矿石产量约23.1亿吨，而同期全球需求量仅约21.7亿吨，供需格局较为宽松。

  另外，从中国主要铁矿石港口库存上看，2022年至今，港存量从始至终维持1.3亿吨以上水平，变化不大。

  以上数据表明，2022年至今的铁矿石商品在全球及中国供需层面不存在紧张局面，全世界内可供交易的铁矿石供应充足。然而无论在现货市场层面和金融市场层面，都存在铁矿石的金额被长期资金市场炒作的情况。如果对此轮行情不加以严密监控和严格管理，4月份一度高达130美元/吨的铁矿石的金额或将是价格异动的起点而非终点，这将极度影响中国钢铁工业高水平发展的基础。

  2022年碳酸锂价扶摇直上，11月末价格一度上攻接近60万元/吨，年均价较2021年同期价格持续上涨近300%。而2023年以来，碳酸锂价格掉头直线万元/吨，自最高点价格跌幅接近65%。其中原因，还在于2021-2022年我国三元电池材料产能的迅速扩张，巨大的需求使得中国国内锂资源供应“捉襟见肘”，必须大量依赖进口满足生产所需。与此同时，澳大利亚皮尔巴拉锂矿山资源开采拍卖价格一直上升，借机抬高锂价，驱使锂价飙升。

  同时出现的是中国三元电池产能的高速扩张。据市场不完全统计，截至2022年底，我国三元电池产量占全球的70%左右，产能则接近全球的90%，而中国国内对三元电池的需求量只约占全球的50%左右。巨大的产能对资源的需求推动价格不断上行。然而，“过山车式”的行情已导致新能源电池材料行业生产企业成本无法控制，持续生产受到抑制，同时锂资源行业则因价格下行而投资回报率下降。一旦国内产能过剩严重，资源供给不足，对外依存度过高，市场话语权自然就会丢失。

  2022年镍价因突发地缘事件导致资本恶意炒作，镍价高企一度逼停伦敦金属交易所，全年镍（LME3个月，电子盘，收盘价）均价26943美元/吨。2023年一季度镍均价26112美元/吨，较2022年年均价下降3.1%，呈现缓慢下行态势。

  2022-2023年是近年来中国印尼红土镍矿投资项目投产高发期，绝大部分中国企业的前期红土镍矿投资项目将密集投产，将有效缓和我国自2017年以来的镍资源供给相对紧缺的状况，中国镍资源的总体供需格局将趋于平衡。2022年，青山集团“红土镍-高冰镍-硫酸镍”工艺实验成功，更是良好地解决了我国新能源电池领域镍原料供给短缺的问题，使得红土镍矿不但可以以镍生铁的形式进入不锈钢生产领域，更可以稳定满足电池用镍的需求。2023年2月，俄罗斯镍生产商宣布，其产品能人民币定价的方式在上海期货交易所上市交易，更是在传统电解镍方面极大地改善了中国镍市场供给紧张的格局。

  需求方面，2022年中国不锈钢粗钢产量为3197.5万吨，同比下降2.02%，其中铬镍基不锈钢（300系）产量1668.0万吨，同比增长2.67%。预计在全国粗钢产量总量限制的要求下，不锈钢产量难再现迅速增加的格局，对镍的需求将进入增量放缓、总量维持的阶段。而电池用镍的增长绝对数量比较小，难以对镍金属的总体供需格局产生决定性影响。因此，未来我国镍金属的供需格局将逐渐趋于平衡或略显宽松，镍价在现货供需层面上存在向下松动的趋势。

  由于俄镍“加盟”上期所，上期所可交割镍库存增加，吸引市场资金流入，沪镍价格的波动性增加，而伦镍则相对低迷。自2月后，沪镍与伦镍交易走势相关度背离，沪镍的市场主导优势相对明显，某些特定的程度上有利于中国镍金属在金融市场话语权的争夺。

  随着青山集团“红土镍-高冰镍-硫酸镍”生产线月起，硫酸镍与沪镍间的价格趋势出现分歧，硫酸镍价格更多地偏向市场商品定价而某些特定的程度上减轻了对电解镍价格的依赖。

  预计，伴随红土镍矿在不锈钢和新能源电池材料领域应用技术的慢慢的提升以及中国逐渐扩大的金融市场影响力，不同的镍下游应用领域将呈现以“红土镍矿-镍生铁-不锈钢用镍”、“红土镍-高冰镍-硫酸镍”以及传统的“镍矿（硫化镍矿、红土镍矿）-电解镍”三种不同的应用场景。不相同的领域的供需格局将可能左右有关产品市场出现分歧。

  2022年以来，钼价连续上扬至2023年2月中旬的5510元/吨度，创下了近17年以来的新高，较2022年1月初价格涨幅近139%。2月24日后，钼价掉头向下，至4月4日价格已回落至3040元/吨度，跌幅近45%。“过山车式”行情背后的根本原因是2022年2月持续至今的极端地缘事件导致钼原有的全世界内供需格局受到影响。

  从钼的应用上看，钼被誉为“代表未来金属”，与钨等同属于高熔点金属（也称为难熔金属），拥有非常良好的高温稳定性、低热膨胀系等特征，主要以钼铁的形式应用于钢铁冶金，除此之外，钼还被大范围的应用于石化、机械、医药、汽车和农业等领域。钼在核能、光伏、航空航天、传感器、军工材料等新兴领域和军工高科技行业，也有广阔的发展前途。在新能源光伏领域，钼溅射靶材可形成太阳能电池的电极层；在风电领域，风电机组用特钢以及齿轮部件和驱动轴均用到含钼材料，每兆瓦风机钼使用量约为100-120千克。中国能源转型和发展中国式现代化的政策方针均刺激市场看好钼的未来。

  从需求端看，2022年持续的极端地缘事件使得钼消费此消彼长，整体看，全球对钼的需求没发生太大变化。

  从钼精矿的定价机制上看，由于钼主要使用在于钢铁冶金，因此其定价机制是以钼铁（60%）为基准，由钢厂和钼铁生产商通过协商确定采购价格后，折算为钼精矿（45%）价格。因此，钼市场行情报价确定上有“成也钢需，败也钢需”的说法。

  从全球钼的供应上看，海外钼资源大多数来源于铜矿的伴生产品，由于2022年至今铜市场活跃，价格积极，全球主要铜矿企业没有意愿扩大生产规模，导致作为副产品的钼产量增长乏力。而中国的钼矿资源则相对丰富，根据美国地质调查局数据，中国是全球钼资源储量最大的国家。截至2022年底，中国钼（金属）可采储量约370万吨，占全球总储量的近31%。中国年产钼（金属）10万吨左右，约占全球产量的40%。而且中国钼矿多为单一的辉钼矿，生产、提产较为方便。目前中国钼资源开发集中度较高，产量排名前五的省（自治区）产量占比超过85%，分别为河南（34.3%）、黑龙江（15.9%）、陕西（13.2%）、内蒙古（17.7%）、河北（4.3%）；排名前五的企业产量占比达到52%，分别为金钼股份（16%）、洛阳钼业（13%）、鹿鸣钼矿（12%）、德兴铜矿(6%)和栾川龙宇钼业（5%）。

  当全球需求转向中国寻找资源供给，而中国钼矿开发因前期市场低迷而多数处于停产状态，规模较小的矿山恢复生产需要一段时间，这就造成2022年绝大部分时间内的资源供需错配。受此影响，钼价在2022年1-11月内连续上涨。在此基础之上，预期增强，钢价阶段触底后反弹，钢厂对钼的采购力度增加，持续招标导致钼铁需求旺盛，刺激钼价2022年12月后“高原再起飞”并创历史上最新的记录。然而，自2022年来持续上行的价格也带动中国国内部分钼矿的提产、复产。在中国国内供给有所恢复的同时，受2023年2月份钢厂钼铁招采量价没有到达预期的影响，钼精矿价格自然呈现“灰心式”的大幅下挫。

  总体看，在高钼价刺激下的国内供给小幅增加，有望缓解自2022年以来供不应求的市场局面，钼价合理回落成为必然。纵观2023年全年，钼市场或呈现供需紧平衡状态，钢厂“钢需”成为维持市场信心的主要支撑。在中国粗钢产量绝对数量支撑下，钼市未来依然可期。