基础层和技术层作为人工智能的技术底座，在需求提升的过程中长期受益；Invoker类企业在前期应用端爆发时，直接嫁接大模型接口提前受益；Combiner类企业要寻找大模型输出与产品某部分功能的契合度，受益时间晚于Invoker；Refiner类企业要借助自身数据训练大模型，打造自身的垂域小 模 型 ， 前 期 准 备 时 间 更 长 ， 成 本 也 更 高 。从 分 化 程 度 看 ，RefinerCombinerInvokerSupplier。自下而上筛选企业方面，供给端关注增量需求空间带来的收入爆发力，需求端关注大模型是否帮企业完成降本增效，进而提升企业经营绩效。

  任天堂的成功告诉我们：1）游戏不只是比拼技术。从硬件上看，任天堂的主机通常性能不及索尼、微软；从游戏上看，任天堂的游戏画面偏向简单，不逼线A大作林立的今天，任天堂的游戏能保持活力，主要由非技术因素支撑。2）在这些非技术因素中，最重要的便是IP：当任天堂推出一款成功的主机时，股价往往呈现出周期性的涨落；当任天堂推出一款成功的IP时，股价波动区间却可以永久性抬高，这种阶段下的任天堂才是真正的成长股。目前，游戏行业面临技术革新的变局，如AR/VR 和AIGC。但我们大家都认为，新技术不能成为小厂商“弯道超车”的机会，反而可能加深顶级IP所有者的护城河。小厂商通过过硬的创意和经得起推敲的产品“直线超车”才是上策。

  核心城市对人口的吸引力增强，商品房销售占比持续提升：对比宏观经济指标并考虑省内优势城市及省会地位，我们挑选出上海、杭州、苏州、南京、合肥，这五大核心城市以不到全区 14%的占地面积和 29%的人口占比，贡献了全区 40%的经济总量、并销售了全区 46%的商品房。2022 年，长三角核心城市的常住人口较 2006 年增长 46%，而长三角全区人口仅增长 14%。长三角核心城市基本面虽有差异，如上海 GDP 总量、建成区占比、面积生产效率均第一，但房地产发展的新趋势相同。销售端，均呈现新房承接改善客群、二手承接刚需客群的特征。土地端，住宅用地历年来供应量价均较为合理。

  2022年各有突出贡献的公司积极调整梳理自身经营战略，扩充优质产能，优化销售模式，提升经营效率，加强研发投入。在后集采时代有望轻装上阵，助力临床治疗渗透率提升，加速进口替代。道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期。我们看好：1）渗透率提升潜力大、进口替代空间广阔的关节赛道；2）平台化龙头公司；3）脊柱领域具备差异化创造新兴事物的能力和长期成长性的优质企业。

  软磁材料具备低矫顽力和高磁导率，大范围的应用于各种电能变换设备中。磁性材料是应用广泛、品种繁多的重要功能材料，按应用类型可分为软磁、永磁等材料。软磁材料是具有低矫顽力和高磁导率的磁性材料，易于磁化，也易于退磁，其基本功能是导磁、电磁能量的转换与传输，大范围的使用在各种电能变换设备中。软磁产业随着新能源汽车、光伏等产业对磁性材料和器件的需求持续不断的增加，预计未来有望保持较好的增长态势。

  优质男装品牌竞争力提升，把握景气度向上的机遇。短期看，服装品牌库存和折扣改善，业绩增长有望延续超预期；中长期看，优质男装品牌经过积极改革升级、品类优化、渠道转型，竞争力提升，疫后改革效益加速释放。

  东方甄选的流量爆发逻辑已经兑现，市场目前核心关注点在于品牌塑造能力加持下，主账号 GMV 证明自身稳定性+新直播矩阵贡献增量。5 月农产品序列账号日 GMV 重回~2500 万水平，美丽生活逐步起量，即存量直播间用户黏性得到印证，新直播账号矩阵趋于完善，且自营品占比提升下，利润率有望持续改善。